概要
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为什么说2018年是公司业绩拐点
产能：公司2016年12月北京工厂关停，导致在产基地由三个变为两个，合计影响2017年经营性利润约2706万元；公司2017年下半年先后投产四大基地，今年全部达产后仅防水卷材产能预计由2017年初约6000万平米（不考虑OEM外购约1300万平米）上升至约1.3亿平米。同时，公司募投项目新增8000万平米沥青基卷材、1000万平米高分子卷材、6万吨涂料产能，有望于明年建成投产，将支撑明后两年业绩高增长。
业绩弹性：公司生产所需原材料以石化产品为主，今年原油价格高位运行，给予成本端价格良好支撑。公司采用成本加成定价方式，但定价变动滞后于成本变化。经过1季度成本压力测试后，行业近期进入涨价模式，公司于5月初针对聚氨酯、聚合物防水涂料上调报价，多家企业陆续跟进。公司目前在产产能中，防水卷材加聚氨酯、聚丙烯等主要防水涂料产品合计产能约1.4亿平米，可测算全年平均价格每提升0.1元/平米，按15%所得税率对应利润将增厚1190万元，对应EPS增厚0.02元，盈利弹性可观。
公司未来成长性体现在哪里
行业需求稳步增长：我国防水材料产量2012~2016年复合增长率8.77%，未来在城市化率提升对新建住房需求支撑、防水施工标准提升带来单位施工面积防水材料需求量提升、以及存量房屋面积基数扩大带来翻新维修需求爆发长期逻辑支撑下，需求有望保持稳定增长。
市占率提升空间广：防水行业是典型“大行业小公司”格局，行业总收入规模约2000亿元，前十大企业市占率不足10%。目前行业已形成“一超多强”稳定局势，龙头东方雨虹按收入规模市占率约5%，公司市占率约1%，位居第二梯队前列，未来集中度提升空间巨大。随着下游房地产集中度提升（2017年百强房企市场份额提升10.58个百分点），有望带动上游防水材料集中度提升；环保趋严有望急速中小产能出清；消费升级趋势有望使龙头在经销、零售端对中小企业持续形成挤出效应。
资本市场平台优势：公司在第二梯队中率先闯关登陆资本市场，参照龙头东方雨虹上市后通过多次再融资快速扩充产能，公司相较其余竞争对手已占据先发优势，未来有望复制东方雨虹成长路径。
盈利预测
预计2018~2020年公司实现归母净利润分别为3.00、4.35、6.45亿元，对应EPS分别为0.49、0.71、1.06元，当前股价对应PE分别为30.90、21.32、14.38，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：房地产投资增速下滑超预期，原材料成本大幅上升，募投项目进展不顺利，行业爆发价格战等。
正文
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一为什么说2018年是公司业绩拐点
1.1公司是拥有悠久历史传承的优质防水材料龙头
科顺股份成立于1996年，是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、技术服务和防水工程施工于一体的高新技术企业。公司目前是中国建筑防水协会副会长单位，是行业协会认定的建筑防水行业领军企业及行业综合实力前三强企业，2013年-2017年连续6年被中国房地产研究会、中国房地产协会、中国房地产测评中心评为中国房地产开发企业500强首选供应商第二名。公司于2018年1月在深圳证券交易所创业板上市，截止2018年5月22日，公司总股本6.11亿股，流通股本1.53亿股，总市值89.77亿元。
公司实际控制人陈伟忠、阮宜宝夫妇合计直接持有公司1.93亿股股份，占公司总股份的31.65%。陈伟忠先生在2003年起任科顺有限董事长，现任公司董事长，陈伟忠先生同时兼任中国建筑防水协会副会长和中国建筑业协会建筑防水分会副会长等职务。
公司主要从事新型建筑防水材料的研发、生产、销售并提供防水工程施工服务。公司的产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类100多个品种，可为客户提供“一站式”建筑防水解决方案。公司的产品和服务可用于工业建筑和民用建筑的防水，并可用于高铁、地铁、隧道、人防、地下管廊、机场、核电、水利工程等公共设施和其他基础设施的防水需求。经过二十多年的发展，公司在建筑防水行业积累了丰富的经验，目前已与碧桂园、万达地产、华夏幸福等房地产企业确定了战略合作关系并成为其重要供应商。
公司为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有国家级博士后科研工作站、中国建筑防水行业标准化实验室等研发机构和省级研发中心、省级工程中心。公司目前已经取得86项专利，具有较强的自主研发能力。另外，公司开发的产品“CKS科顺”、“依来德”“APF”被认定为广东省著名商标，高分子防水涂料产品被认定为广东省名牌产品。近期，公司成功研发了在地下工程具有广泛应用前景的APF-C高分子自粘膜防水卷材和科瑞普智能防水系统等创新产品，同时在传统自粘沥青基防水卷材领域不断进行技术优化，形成了较为完整的产品体系。
1.2原料涨价+工厂停产拖累2017年业绩
公司的收入主要来自于防水卷材和防水涂料的生产销售，两者在营收中占比近90%，另外公司设有子公司专门从事防水工程施工，工程施工方面的收入占比呈缓慢上升态势。分产品来看，防水卷材和防水涂料毛利率整体高过工程施工，但2017年两者毛利率下滑较多，而工程施工相对稳定。公司近五年营收增速相对稳定，复合增长率达25.16%；归母净利润增速呈前高后低态势，其中2017年出现下滑，一方面受原料价格在2016年触底反弹使得毛利率于2016年出现拐点，另一方面2016年底公司北京工厂关停影响2017年净利润合计2784万元。
1.3上市打破融资瓶颈，产能进入快速扩张期
根据北京市颁布《北京市工业污染行业、生产工艺调整退出及设备淘汰目录（2014年版）》规定，公司北京科顺生产基地已于2016年12月1日停止生产，导致在产基地由3个变为2个，产能减少合计防水卷材1700万平方米、防水涂料1万吨。根据公司测算，北京工厂关停对2017年度经营业绩影响金额约税前2706.42万元。
为弥补产能瓶颈，公司重庆科顺、德州科顺、鞍山科顺、南通科顺四大生产基地先后于2017年下半年投产，完全达产后预计将新增防水卷材产能7400万平方米、防水涂料7.7万吨；加上公司原佛山科顺、昆山科顺两大生产基地合计防水卷材产能5500万平方米、防水涂料约5万吨，目前公司六大生产基地均已投产，彻底打破产能瓶颈。公司募集资金建设项目湖北荆门生产基地、陕西渭南生产基地正在建设过程中，预计将于2019年下半年投产，完全达产后将新增8000万平米改性沥青防水卷材、1000万平米高分子防水卷材、6万吨防水涂料、20万吨特种砂浆产能。 1.4为什么说公司业绩弹性足
公司生产所需原材料主要包括沥青、膜类、聚酯胎基、SBS改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等，均属于石油化工产业产品，前述原材料成本合计占公司生产成本的比例接近70%。因此公司生产成本受原油市场影响较大。国际原油价格自2017年6月开始单边上行，带动相关石化产品价格上行，公司成本端压力较大，因此毛利率下滑较多。 从销售模式来看，防水材料分直销和经销两种，公司近几年直销模式占比均超过60%。公司对大型直销客户的议价能力较弱；但对中小型直销客户有一定的议价能力；此外，直销模式下公司与房企签订供货合同的产品价格在合同期内不能随意更改，导致价格变动滞后于成本变动。在经销模式下，公司具有较强议价能力。由于东方雨虹上市时间长，可选样本点较多，这里选取东方雨虹为代表，取其季度毛利率数据与原油季度价格算数平均数作图，可看出毛利率变动滞后于原油价格1到2个季度。 近期伴随原料价格上涨，多家防水材料生产企业相继宣布对防水材料提价，其中科顺针对聚氨酯、聚合物等主要防水涂料产品在原有价格基础上上调1.5元/kg~3元/kg，华宇防水、雨中情、德生防水、蓝翎环科等企业相继跟进；同时有企业针对部分防水卷材产品也进行提价，后市有望蔓延至行业。公司目前在产防水卷材加聚氨酯、聚丙烯等高附加值涂料产品合计1.4亿平方米产能，庞大基数导致价格提振对盈利弹性影响巨大。以平方米单位计，全年均价每提升0.1元/平方米，按15%所得税率公司利润将增厚1190万元，对应EPS增厚0.02元。
二公司未来成长性在哪儿
2.1为什么说防水材料是消费成长行业
根据中国建筑防水协会统计，我国防水材料产量自2012年13.56亿平方米增长至2016年18.98亿平方米，年复合增长率为8.77%；同时根据2016年颁布《建筑防水行业“十三五”发展规划》，主要防水材料产量年均增长率要保持在6%以上，到2020年主要防水材料总产量达到23亿平方米。
未来防水材料需求增量一方面体现在我国城市化率基数仍较低，未来新建房屋面积预计整体仍将保持增长。截止2017年末，我国城镇常住人口8.13亿人，占总人口比重为58.52%，同比增加1.17个百分点，但较发达国家80%平均水平仍有很大差距，比如美国、日本城镇化率分别达到81.8%、93.9%。城镇化率的提升必将以城镇新建住房面积保持稳定增长为基础，预计长期内我国防水材料来自新建住房需求仍将是主导因素。
另一方面体现在房屋建设中防水施工标准提升，单位施工面积防水材料需求量仍有上涨空间。国内防水造价在建筑成本占比不到2%，仅为发达国家1/5左右。根据中国建筑防水协会市场调查，在建项目防水施工面积占建筑面积比例平均为32.15%，而根据国家统计局披露全国建筑业房屋施工面积，全国防水材料需求面积与实际供应面积之间存在巨大缺口。
最后随着存量房屋面积基数越来越大，二次装修以及维修堵漏等业务将逐渐爆发。与美国、日本等发达国家以房屋维修和更新需求为主不同，我国房屋翻修需求占比仍较低，2014年占比仅为5.8%。但随着存量房屋面积越来越大，比如目前我国每年房屋竣工面积约10亿平米，但根据国家统计局统计仅2000~2017年全国累计竣工面积已达126亿平方米，未来二次装修及翻新市场空间巨大。 根据《屋面工程技术规范GB50345-2004》要求，一般建筑防水材料合理使用年限为10年。防水材料的使用贯穿整个建筑施工过程，以房屋施工面积数据表征防水材料需求量，可以看出2008年前后我国房屋施工面积仍处于20%左右高速增长期，预计中期来自房屋维修需求将对防水材料总需求增速构成有力支撑，至2025年存量房翻修带来防水需求有望提升至总需求15%以上。 2.2为什么说公司长期提升市占率无忧
目前，我国防水行业仍处于落后产能严重过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段，整体呈现“大行业、小企业”的格局。根据中国建筑防水协会统计，2016年行业内年销售收入2000万元以上规模企业598家，行业前10大企业市占率不足10%。东方雨虹作为国内最大防水企业，市占率仅5%左右；科顺股份位居第二梯队前列，按收入规模约为东方雨虹1/5，另外还有大量中小型企业以及无证生产的小作坊和小工厂。参照美国防水市场材料需求总量约15亿平方米，但行业内仅有40家公司，一百余个生产工厂，国内防水材料市场集中度提升空间巨大。随着环保趋严，以及下游房地产集中度提升带来竞争环境规范化，中小产能退出、龙头集中度提升将是防水行业大势所趋。 2.2.1房地产集中度提升有望带动上游建材集中度提升
防水材料约80%需求来自房地产，大型房地产商由于其具备规模、信誉等优势，属于防水材料生产商最为优质客户。对地产商客户资源的争夺是防水材料企业获取市场份额的最重要途径。
随着品牌房企业绩规模的增长，房地产行业集中程度进一步提高。2017年中国房地产销售额百亿企业排行榜显示，2017年商品房销售额达到100亿元的房地产企业有144家，比2016年增加了13家，市场集中度达到了60%以上。另外，前三大房企销售金额占比从2009年的3.54%增加到2017年的11.87%，以销售金额计算的5强、10强、20强、50强、100强房地产企业在2017年的市场份额分别为16.93%、24.16%、32.46%、45.79%和55.52%，分别较上年增长4.04、5.44、7.23、10.50和10.58个百分点，各梯队市场份额近年均基本呈现上升趋势，且呈现销售持续向龙头企业集中的态势。
大型房企越来越倾向采用集中或战略采购模式，以降低采购成本、提高采购效率、促进企业规范化经营和产品标准化进程。战略采购具有如下特点：1）减少供应商数量，提高合作供应商的采购金额，以取得采购成本优势；2）开发商与供应商是紧密合作伙伴关系，双方共同关注供应链总成本的降低，而不是传统采购下的竞争关系；3）对开发商以及供应商的信息共享以及相互信任要求更高；4）要求房地产企业设计、部品标准化水平更高。可以看出，在集中或战略采购模式下，大型建材供货商更容易获取订单。
此外，建筑防水在建筑总成本中占比一般不到2%，不足以成为建筑成本控制的重点。但从另一方面，建筑防水质量对住户居住体验影响巨大，建筑渗漏问题会极大影响房企品牌信誉度，据统计国内小区投诉中防水问题占了近六成。过去房地产企业往往将防水外包，但近些年随着房企品牌控制意识越来越强，开始越来越重视对防水材料质量控制，也直接利好龙头企业。
从近几年中国房地产500强企业的首选防水材料供应商品牌来看，防水行业领先品牌的优势越发明显。2016年东方雨虹和科顺的品牌首选率分别达到32%和20%。另外，2016年前十名防水企业的首选率达到了96%，其中东方雨虹和科顺的首选率分别为32%和20%，可见大品牌防水企业在行业中的地位也愈发重要，并成为下游行业选择的重要参考条件。
公司目前已经与百强房企中的约60家建立合作关系，并且与碧桂园、万达、华夏幸福、中海地产、华侨城地产以及荣盛地产等知名房企建立战略合作关系，为其核心战略供应商。公司积累了众多优质客户资源，为通过产能扩张提升市场份额打下良好基础。
2.2.2环保趋严+消费升级加速中小产能出清
防水材料在生产过程中需要用到沥青、滑石粉，易产生沥青烟、工业粉尘和挥发性有机污染物，直接排放会严重污染环境，因此必须使用环保装置减少污染排放。目前行业内除了1500家具有生产许可证企业外，还存在大量小作坊式企业，其环保设施多不达标。，一系列政策的发布实施推动了行业的规范发展：在提高防水行业准入门槛的同时加速了落后产能的淘汰，从而促进行业的规范竞争以及加速集中度的提升。
根据2014年中国建筑防水协会和北京零点市场调查与分析公司共同发布的《全国建筑渗漏现状调查研究报告》，全国28个城市、850个社区、2849栋楼房、3674名住户，建筑屋面渗漏率达到95.33%，地下建筑渗漏率达到57.51%，住户住宅渗漏率达到37.48%。可看出建筑防水行业产品仍存在大量低劣产品，非标产品产品大行其道，据统计防水材料约75%产品不合格。随着消费升级趋势下居民对居住品质要求越来越高，并且终端消费者以及经销商对价格容忍度相对较高，未来品牌供应商将依托其产品品质优势对中小产能形成挤出效应。
2.3为什么说公司未来有望复制东方雨虹成长轨迹？
东方雨虹于1998年创立，2008年上市，是集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业，也是防水行业最先上市公司。公司2017年度总营业收入为102.93亿元，同比增长47.04%，2008年上市以来的CAGR高达34.5%。对比东方雨虹和科顺股份，后者目前规模约为前者1/5，两者在产品研发与结构多元化、生产基地扩张、产品销售模式上颇有相似之处，从东方雨虹上市以来的发展历程可以隐约看到科顺股份的成长路径。
2.3.1研发对比：产品体系完整，研发创新优势同样突出
东方雨虹主要产品包括防水卷材和防水涂料，广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、机场和水利设施、综合管廊等领域，、水立方等2008年北京奥运场馆等中国标志性建筑和京沪高铁、北京地铁等国家重大基础设施建设项目。其中，建筑防水材料共有 190 余细分品种，1000 多种规格、型号。此外，东方雨虹还投资于非织造布、建筑节能、砂浆、建筑装饰涂料等多个业务板块。
产品实力突出的背后是持续的研发投入。 2017年公司研发投入达4.69亿元，同比增加48%， 占收入比重为4.56%，研发投入金额远高于同行，占收入比重在同行中也处于领先水平。东方雨虹自成立以来在大力投入研发，形成一定的产品研发优势。至今公司已形成产品、应用、施工装备和生产工艺四大研发中心，获批建设特种功能防水材料国家重点实验室。企业内部科研团队也与美国里海大学、美国阿拉巴马大学等合作开展研究中心的组建工作。
科顺作为防水行业巨头，同样具有明显的产品结构优势。目前公司所生产的产品已经涵盖了防水卷材、防水涂料两大类100多个品种。科顺与东方雨虹的主营构成略有不同，防水卷材占比偏高，防水涂料则偏低。不同于东方雨虹近些年通过收购方式不断外延，科顺过去一直专注于防水卷材与防水涂料主业。但随着上市完成，科顺股份未来有望借助上市平台资源，通过外延并购扩大业务品类和规模。
科顺与东方雨虹同为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有国家级研发机构与省级研发中心、工程中心。科顺十分重视产品研发的投入，2017年，公司研发费用支出8,607.11万元，占公司营业收入4.22%，接近东方雨虹研发费用在收入中占比。科顺目前已取得专利共86项，其中17年取得26项专利，新申报专利15项（其中发明专利7项）。近期，科顺还成功研发了具有广泛应用前景的APF-C高分组自粘胶模防水卷材和科瑞普智能防水系统等创新性产品，性能更佳的同时更具环保优势，被绿色建筑青睐。此外，科顺在传统自粘沥青基防水卷材领域仍在不断进行技术优化，完善产品体系，保证公司产品技术先进性的同时不断扩充、完善公司产品线，从而强化公司在防水领域的综合竞争力，巩固公司在建筑防水行业的领先地位。同时在消费升级长期逻辑下，科顺正在进一步优化产品结构，集中力量开发生产工艺更加环保的新型防水材料，以满足高端市场对新产品的需求。
2.3.2产能扩张：借力上市大举拓展生产基地，集中度提升趋势下先发优势凸显
东方雨虹自2008年以来，上市带来的品牌效应和资金支持助力公司快速发展。 IPO之后，公司分别于2011、2014、2017年进行再融资，在全国各地建设生产物流研发基地，至今在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地均有分布。广泛的产能布局为公司产品以较低仓储、物流成本辐射全国市场提供支持，推进企业“渗透全国”目标的稳步实施，在供货上形成较强竞争优势。
科顺也不断拓展产能分布。目前已在广东佛山、江苏昆山、重庆长寿、山东德州、辽宁鞍山、江苏南通建有生产基地，覆盖华南、华北、华东、西南、东北地区；公司的湖北荆门生产基地、陕西渭南生产基地也已在建设过程中。上述各生产基地全面投产后，科顺将在巩固现有市场的同时拓展全国其他区域市场。多生产基地的产能布局，有效缩减产品运输半径，提高产品供应效率，科顺计划打造基本覆盖全国主要经济带500公里半径的产能布局，从而有效缓解公司产能不足对业绩发展的制约，为公司的全国市场开拓提供产能保障。
科顺旗下除生产研发基地以外，在深圳、广州、北京、上海、重庆、南宁、天津设立了7家销售分公司，并在各省会以及重点城市设立了24个办事处。另外，公司在全国拥有600多家经销及服务网点，并从2015年开始自营出口开拓国际市场。
2.3.3直销、分销结合的多层次产品销售为公司长期发展奠定基础
东方雨虹采取直销和渠道相结合的方式进行产品销售。直销模式为公司通过下属职能部门直接对产品最终使用客户进行开发、实现销售。东方雨虹已与万科等多家全国性房地产开发企业签订战略性合作协议或长期供货协议，在建筑防水材料供应方面习惯成长期、稳定的合作模式，从而为公司业绩增长提供保障。渠道模式则是公司通过经销商对产品最终使用客户进行开发，实现销售，分为工程渠道和零售渠道。工程渠道针对全国核心城市市场以外的工程市场建立经销商网络；零售渠道经销商则由公司全资子公司东方雨虹民用建材负责，针对普通大众消费者家庭装修市场，建立家装公司、建材超市、建材市场经销商及电商多位一体的复合营销网络。
东方雨虹在营销模式上突出的优势如下：1）与经销商建立“合作人机制”：通过合伙人制度激发代理商或经销商等合作伙伴。东方雨虹在2016年和2017年工程渠道代理商合伙成立东方雨虹产业投资第一股份有限公司和虹毅科技公司，通过股权纽带关系绑定自己自身同合伙人的利益，一方面降低代理商流失的风险，另一方面激发合作伙伴的能动性，推动双方实现共赢；2）创新渠道模式，注重发展零售：早在2013年，公司就创立线上微信公众号“虹哥汇”建立施工工长沟通互动平台，推行“雨虹标准”，增加工长对公司的黏性；2017年公司成立新零售事业部，推动民用建材板块由零售商向系统方案服务商转型；此外，2018年东方雨虹周密部署“百城千店”春雷行动，全力开启国内主要城市的建筑修缮服务中心，专业聚焦于工业厂房、商业建筑以及民用住宅等各类建筑物的屋顶地下空间渗漏修缮、外墙脱落翻新等建筑维护业务，浙江杭州、河北衡水、湖南常德等城市已正式启用。
产品销售模式上，类似于东方雨虹，科顺采用“直销+经销”的模式。直销即科顺在大型城市设立销售分公司，进行与大型房企的战略合作，开拓当地防水建材市场，负责重大工程项目的招标投标工作；经销模式即公司积极与各地建筑防水材料商行和建筑防水工程公司建立合作关系，充分发挥经销商本地化、专业化的分销优势，从而实现产品的市场覆盖和推广。科顺已经建立北京、上海、广州、深圳、南宁、重庆七家销售分公司，战略合作伙伴包括碧桂园、恒大、华夏幸福、万达、保利置业、绿地等100余家知名房企，以及中国建筑、中国中铁、中国铁建等大型建筑企业。经销渠道方面，科顺在全国30个省份与近600家经销商建立了长期稳固的合作关系，其中包括多家年销售收入在千万元以上、合作时间长达10年以上的经销商。“直销+分销”的模式建立稳定的客户关系，有助于公司未来业务的开展。
2.3.4股权激励机制同样完善，激发员工经营活力
在内部管理体制上，东方雨虹通过股权激励的方式激励内部员工。公司分别于2013年与2016年推出股权激励计划，分别授予激励1,701.40万股与6,435.50万股，占总股本比例分别为4.95%与7.75%，共计1500余名公司员工得到激励。通过股权激励计划的有效实施，充分调动公司中高层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，使股东利益、公司利益和经营者个人利益有效结合。
科顺公司自2016年起即制定并实施股权激励计划，向14名公司老股东、29名公司核心员工及1名自然人（公司拟引进人才）实施股权激励，目前公司中层以上管理人员合计持股占总股本比重约8.3%。激励机制进一步完善，从而充分调动公司中高层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性。同时科顺还加强员工绩效考核机制，实施股权激励、奋斗者模式等多样化的人才激励方式，最大限度的吸引和留住高素质人才。公司内部股权激励机制的实施，可较大限度地调动内部员工的积极性，激发内部活力，吸引外部人才，有助于公司长期有效运转。
2.3.5主要财务指标名列前茅
我国建筑防水行业的上市公司主要有东方雨虹、科顺股份、凯伦股份以及新三板挂牌企业德生防水和赛力克等，这里按收入规模选取排名前四企业作为可比公司，对其主要财务指标进行对比。可以看出科顺股份毛利率、费用率水平均领先于其他三家。其中，毛利率2013~2016年由33.15%上升至49.71%，幅度超过其他三家；期间费用率则由24.88%小幅上升至26.01%，基本维持稳定；带动公司净利率由4.76%大幅上升至17.95%，并且净利率水平超过另外三家。2017年受北京工厂停产影响净利率下滑明显，但仍与东方雨虹、凯伦股份非常接近。
三盈利预测与投资建议
预计2018~2020年公司实现归母净利润分别为3.00、4.35、6.45亿元，对应EPS分别为0.49、0.71、1.06元，当前股价对应PE分别为30.90、21.32、14.38，首次覆盖给予“增持”评级。
风险分析
房地产投资增速下滑超预期：今年1~4月房地产投资增速在原料价格、以及土地购置费高增速支撑下保持了10.3%增速，需要警惕下半年投资增速下滑带来对宏观经济预期的不利影响；
原材料成本大幅上升：原油价格对成本端影响较大，若后市原油价格大幅上涨，而公司不能及时通过提价将成本传导，将对业绩造成不利影响；
募投项目进展不顺利：若公司募投项目不能按时投产，将对明后年业绩造成不利影响；
行业爆发价格战：龙头东方雨虹与公司均处于产能快速扩张期，后期若爆发价格战将对公司业绩造成不利影响。
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